国民银行收购外换银行的可能性进一步增大

国民银行收购外换银行的可能性进一步增大。到合并为止，虽然还需要一段时间，但是对于拥有两家银行的股份的小额股东们会怎么做感到好奇。

大体上收购合并（M&A）会对股价起到积极作用，因此国民银行的小额股东们只要保留手中的股票静待股价攀升即可，然而外换银行的小额股东是否应该出售股份是关键所在。

○ 外换银行股东的选择有四种

国民银行的小额股东们，即使两家银行合并，也不会受到什么影响。因为在合并时国民银行的股价将成为标准，因此股份数量不会被更换。所以只要预测在合并以后国民银行的股价会发生什么变化之后，再决定保留或是进一步买进或抛售即可。

外换银行的小额股东们有四种选择可以选。即，申请要约收购（take over bid），获得现金；根据股份交换比率，换成国民银行的股份；利用收购请求权获得现金；在合并被确定之前抛售。

要约收购虽然不是义务，但是被实施的情况较多。如果两家银行合并，外换银行的上市将被废除，因此为了保护小额股东，预计国民银行将会收购他们所拥有的股份中的一定数量的股份。

要约收购的价格是根据企业价值和股价的情况，由国民银行来定。要约收购之后剩下的股份，将按照一定的比率被交换。

交换比率是从合并决定日开始的一个月，1周，一天前的股价的平均来定。如果交换比率是3比1，就用外换银行3股来获得国民银行1股的方式进行交换。

如果反对合并，可以请求股份收购。收购价格是从合并决定日开始的2个月、1个月、1周前的股价的平均来定，大部分都低于要约收购的价格。

○ 哪一种选择更有利

根据状况如何进展，应对方法也应该有所不同。

如果认为外换银行24日的股价——1.27万韩元适正价格，或不喜欢随着合并所带来的变动性，那可以现在就抛售。

如果国民银行找投资伙伴来共同筹措收购外换银行的资金——6万亿韩元，就一直观望到合并为止，也是一种方法。

现代证券的研究员洪振杓（音译）预测说：“以丰富的资金为基础，合并工作被快速完成的可能性较高，要约收购价格也有可能往对小额股东有利的方向决定。”

在2004年2月花旗银行收购韩美银行的经营权时，收购与合并同时进行。当时要约收购的价格是与经营权收购相同的每股1.55万韩元。

如果国民银行单独筹措收购资金，因资金负担，合并工作也许会被推迟。如果是这样，将会因在整合前抛售股份的股东，导致股价下降，要约收购的价格也会跟着有所下降。

在2003年7月新韩银行收购朝兴银行时的情况是代表性的事例。当时新韩银行虽然是以每股6200韩元收购了朝兴银行的股权，但是合并被推迟到了2004年4月。随着合并被推迟引发股价下降，要约收购的价格最后是停留在了每股3500韩元。

韩华证券的研究员具景会（音译）表示：“现在是所有的可能性都存在的状态。”并忠告说：“小额股东应该密切观察国民银行的动向，谨慎应对。”

河壬淑 孫宅均 artemes@donga.com sohn@donga.com