上周KOSPI指数持续上涨了4天，连续3天刷新了历史最高值。促使股价上涨的动力是股价依然有很大上涨余力的价格利益动机，美国的降息，中国等国外股市的顺利，基金资金的参与形成了充裕的流动性等等。
但是，若反方向解释的话，有关方面指出道：韩国股市现在的繁荣有可能成为阻碍将来追加上涨的不稳定因素。
○已丧失了价格的魅力
促使韩国股市繁荣的代表性因素是投资者看中了富有魅力的“低价格”。但是专家们指出道：今年已上涨30%以上的韩国的股价已经不低了。
KOSPI200个项目的股价收益比率(PER)是16.8倍，应用今年上半年的实绩的话，已达到15.7倍，跟先进国家的平均(15.7倍)相同或高。最2年来韩国市场的PER保持在11倍左右。PER是指以每股的纯收益除股价，此资料越低意味着股价的评价低。是否夸大评价了韩国的股价，对此虽然存在着不同的看法，但对股市的普遍评价是已不存在离开实绩低评价的“韩国廉价”。
○若中国股市暴跌的话，可能刮起“暴风雨”
韩国的股市是借助中国、印度等亚洲新兴市场的一同强势和造船，钢铁等中国相关株的强势而成长。因此，中国股市的今后动向可能给韩国股价的趋势带来巨大的影响。
中国股市的PER接近于30倍，印度股市也是已达到24倍。若只根据中国上海和深圳股市的主要项目指数化的CSI300指数的话，PER已超过40倍。因此有关方面还估计道：中国股价上涨的速度过快，明年8月的北京奥运会结束后，可能暴露“泡沫论”。
若中国判断股市中存在的泡沫，尽快消除此泡沫的话，不能排除韩国股市也一同暴跌的可能性。
韩国投资证券的金学均研究院说道：“一般来说，若PER超过20倍的话，视为泡沫，但过去日本曾达到国50倍以上，所以不能以PER确定是否市泡沫。泡沫之所以恐惧是不知道它设么时候破裂。”
○物价上涨压力和经济萧条是征兆
上个月，虽然美国的降息扭转了世界金融市场的投资心态，但造成了美元化弱势和原材料价格的上升。中国方面分析道：中国当局也担忧过热经济，将会紧缩财政。股市中随时都可能爆发世界经济的通货膨胀。
三星证券的金鹤柱（音）研究中心长说明道：“若到了各国政府担忧收回通货的时期的话，就不可避免股市等资产价格的暴跌。”
7.4%经济上升趋势将迟钝的征兆也是个变量。韩亚投资证券的金永翊副社长说道：“虽然8月份的经济领先指数跟去年同期相比上涨了7.4%，但自我分析的9月份的指数是停留在上涨7.2%的程度。”。并估计在10月末或11月初将会调整股价。
○流动性长势的界限
韩国股市是以基金资金等充裕的流动性所支撑着。以反方向解释的话，如果减少流动性的话，也将意味着停止上升趋势。
从8日到11日，连续4天保持上涨趋势的KOSPI指数上涨了62.82点。在这期间，一共有366个股票上涨，497个股票下跌。上涨的股票少于下跌的股票这意味着资金的余力集中在个别的股票上。
大信证券的市场战略组长成镇庆指出道：“在下跌股票数量多的情况下，指数依然上涨的现象意味着市场的体力已减弱，所以对应国外萧条经济带来的影响的能力减弱了。”
朱性元 金善宇 swon@donga.com sublime@donga.com
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