巨款涌入债券市场…10年以来的最大盛世

国内的债券市场绽放“艳丽的火花”。2008年全球金融危机之后，利息跌落（债券价格上涨），债券投资收益约20%。

在经济恢复的迹象不够明显、股票等危险资产的变动性扩大的情况下，无处可去的巨款正在相继涌入债券市场。甚至，还有一些专家将目前债券市场走活的趋势评价为“继20世纪末外汇危机之后，最大的反弹”。

○收益不低于债券、股票

11日，韩国银行货币政策委员会冻结了基础利率，3年期政府债券利率8个月以来达到3%。12日，3年期国债(AA―)利率也跌至年间最低值5.05%。与利率相反，债券价格则在攀升。据韩国交易所透露，上个月每日的平均债券交易量达12兆3700亿韩元，刷新了历史最高值，进入3月份之后，其增长势头更加锐不可当。

2008年9月爆发全球性金融危机，信贷危机也随之而来，许多企业为了确保现金流动，发行了高利率的债券。之后，随着利率下跌，债券交易越发活跃，收益率突飞猛进。三星证券债券分析组组长崔锡元指出，“外汇危机时，国债利率曾飙升到30%，而后又下跌至7%∼8%。外汇危机之后，债券在短时间内急剧下跌还是第一次。”“金融危机之后，AA等级的国债利率曾一度超过9%，而后又跌至5%。估计，期间的收益达18%∼19%。”

例如，若2008年11月份以8.30%买进三星信用卡债券（3年），并于12日以4.40%卖出的话，一年内的收益就能达到13.62%。2008年11月，银行的定期存款利率为4%∼5%。如此看来，购买债券的收益率达到定期存款的3倍。今年，国内股票型基金的收益率为-4%；而相反的，债券型基金的收益则约2%。

因此，大量的投资者们涌入债券市场，利率也因需要而再次下跌，企业也跟着以更低的利率发行国债。金融投资协会债券市场组组长申东峻指出，“比起去年下半年，今年对于基础利率上升的忧虑减少了，出现了经济恢复缓慢的迹象，安全资产——债券的魅力扩大了”。

○ 利率上升，带来的负担感…也许是最后的火花

预计，利率上升指日可待。10年以来出现的债券市场走活的盛世，迟早会淡漠。据估计，下半年经济恢复缓慢的趋势将会进一步发展，而且随着发达国家的缓解流动性政策被延长，将不得不调高利率。崔锡元组长说：“国债利率已经下跌很多，其下跌幅度正在减少，债券盛世终结的可能性极高。”“5，6月份，利率将会达到最低点，并且将于7月份，重新开始上升。”信荣证券研究员洪静惠说：“目前，银行的特别存款正在消失，而且定期存款的利率也在下降，关键是要看银行资金支撑的债券的流动性是否会持续走高。”“可是，现在的价格太高了，无法期待它能保持强势。”

但是，也有分析指出，债券走活的势头将会持续。大宇证券研究员尹茹森指出，“虽然目前我们需要担心的是价格，但是今年，利率应该会持续走低。”“保险、年金基金持续购买债券的可能性较高，市场前景应该还不错。”

金栽瑩 redfoot@donga.com