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必须打造防止对冲基金攻击经营权的防御装置

必须打造防止对冲基金攻击经营权的防御装置

Posted July. 08, 2015 07:09   

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美国对冲基金埃利奥特管理公司正对三星集团发起全方位攻击。它在购入三星物产7.12%股份之后,又拥有了三星物产主要股东三星SDI和三星火灾各1%的股份。埃利奥特对三星物产和第一毛织的合并表示反对,即使在17日的股东大会上成功合并,今后也很可能在公司的经营方面,事无巨细地出来干涉。虽然他们声称三星物产和第一毛织的合并比率对三星物产方面不利,出面反对是为了保护股东的权益,但看起来其实际目的是为了得到市盈差价。

全球对冲基金对韩国企业的攻击,很可能是不会仅限于三星。除了LG、SK这样已经转变为控股公司的大企业,像现代汽车、大韩航空、现代重工业等大股东的股份少、企业控制结构脆弱的韩国代表性企业,都极有可能成为攻击的对象。

由于恶意并购(M&A)十分活跃,如果经营不善,企业就会落入他人之手,这在利伯维尔场经济中是极其自然的事情。因为只有那样,企业才会实现革新,才会有新水不断注入经济。在1997年外汇危机后不久,韩国政府通过鼓励恶性并购来促进企业的健全性,也正是出于这一原因。但是,最近的情况,已到了海外投机基金为了赚取短期差价而威胁到韩国企业的地步。

韩国企业的经营权防御装置,就像三星物产向KCC出售本公司股份来恢复表决权一样,几乎都是靠“处理本公司股份”这种唯一的办法。发达国家经营权的防御制度十分坚固。例如给予一股多数表决权的级差表决权、一旦有M&A攻击时由老股东廉价购买新股的“毒药”、向M&A对象企业经营管理层发放高额奖金以加重攻击者负担的黄金降落伞制度等。美国的谷歌、福特,瑞典的瓦伦贝格家族因为拥有级差表决权,可以摆脱对经营权的担心,致力于长期的投资和研究开发。韩国也到了从法律制度层面来检查经营权保护水平是否太低的时候了。

2003年SK遭到主权基金方面的攻击之后,一度曾提出经营权防御制度的必要性,但后来又告流产。这是因为,当时社会上有一种猜疑思想十分强烈,认为如此一来,即使企业经营不善,也会保障经营权,只会遭到财阀世袭的利用。如想采用一股一票这种反市场原理的经营权防御制度,就必须显示足以让企业和国民安心的透明经营的决心。