不甲斐ない「バリューアップ」、それでも続けなければならない理由

米大統領選挙後、韓国の株式市場が揺らいだ最近、誰に会っても対話は「国内株式市場」に対する嘆きに帰結した。長年の知人は、「『国内株式市場からの脱出は知能順』と皆が話しても持ちこたえたが、今は本当に手放してしまった」と自嘲したりもした。そのような発言が出るのも当然だ。総合株価指数（コスピ）は、米大統領選挙後、米国や欧州、アジア主要国の株式市場のうち、とりわけ低調な収益率を見せている。

トランプ次期大統領の米国優先主義、高関税に対する懸念で輸出中心の韓国株式市場が脆弱だったと、トランプ氏のせいにするのも恥ずかしい。「辞書で最も美しい単語は関税」と叫ぶトランプ氏は恐ろしい存在ではあるが、米中貿易紛争の当事者である中国さえも私たちよりは下落傾向が少なかったためだ。

世界がトランプ氏の再登場に直面したが、韓国株式市場だけがうろうろするならば、結局問題は私たちにあるだろう。冷静に見ると、米国株式市場にエヌビディアやテスラなどの新しい代表企業が殺到する間、韓国株式市場は数十年間三星（サムスン）だけを眺めている。コスピの下落傾向が止まったのも、三星の１０兆ウォン台の自社株買い入れ計画が明らかになった後だった。市場への信頼は底に落ち、様々な陰謀論だけが蔓延している。出所も不明な情報にロッテグループの株価が下落したが、やっと落ち着く姿は、韓国の株式市場が風評にどれほど脆弱なのか、もう一度見せてくれた。さらに市場が混乱した隙に乗じて、一部企業の有償増資の「フクロウ」公示まで続いた。

年明けから推進されてきた政府のバリューアップ（企業価値向上）政策も、効果を発揮できなかった。「コリアディスカウント」（韓国株式市場の低評価）を解消するとして、「バリューアップ支援策」を発表し、「バリューアップ優秀銘柄」を盛り込んだ「コリアバリューアップ指数」まで出したが、公開されるやいなや、編入銘柄をめぐって議論を呼んだバリューアップ指数は、下落市場に無力だった。さらに遅い有償増資の公示で問題を起こした企業がバリューアップ指数に含まれていることは、投資家をさらに怒らせた。

これを受け、「バリューアップ」ではなく「バリューダウン」と、懐疑論まで起きている。しかし、始めてからわずか１年のバリューアップについては、まだ成否を話したくない。数十年間存在してきたコリアディスカウントは、短期間で消えるのは難しいことであり、何よりもバリューアップは結局長期戦だからだ。

日本も失われた３０年を克服するためのカードとして、「バリューアップ」を選んで、１０年以上引きずってきてやっと効果を上げた。最近、東亜（トンア）日報フォーラムに参加した堀本善雄日本金融庁局長は、バリューアップについて、「１０年間の総合パッケージ」だったと強調し、企業や金融機関、家計など投資チェーンにつながったすべての当事者の行動を変化させようとする構造的改革こそ、バリューアップ成功の「鍵」だと耳打ちした。

一喜一憂せず、１０年間は長い呼吸で根気よく推し進めてこそ、市場主体が変わり、初めて効果を期待できるという話だ。バリューアップが企業の根本的な競争力を変えることはできなくても、韓国株式市場の信頼は少しでも高めることができるのではないか。離れていく投資家を捕まえるためには、執拗に変化させ、変化しなければならない。