“M&A호재 제2 SK㈜를 찾아라”…現重-코오롱등 거론

‘제2의 SK㈜를 찾아라.’

재계 순위 3위인 SK그룹의 모회사격인 SK㈜가 적대적 인수합병(M&A) 가능성에 놓이면서 증시의 관심은 ‘후속타’를 찾는 데 쏠리고 있다.

일부에서는 ‘M&A 관련주’가 호재가 없는 국내 증시에 단비가 될 수 있을 것으로 전망하기도 한다. 11일에도 기관투자가들이 대주주 지분이 낮은 종목을 선취매해 주가가 올랐다. 당장에 M&A가 이뤄지지 않더라도 대주주들이 주식을 더 사들일 것으로 기대되기 때문. 경영권이 일본계 대주주에게 넘어간 영보화학이 10, 11일 가격제한폭까지 상승했고 코스닥시장에서도 최근 M&A가 이뤄진 일부 종목들이 큰 폭으로 올랐다.그러나 한편에서는 “국내에서 적대적M&A가 성공한 사례가 없다”며 “무분별한 M&A 기대를 틈탄 주가조작이 활개칠 수도 있다”고 우려했다.

▽제2의 SK㈜ 조건〓SK㈜는 사실상 늘 M&A의 위험에 노출돼 왔다. SK 계열사들은 불투명한 지배구조 등으로 주가가 기업가치에 비해 낮았다.

예를 들어 SK㈜가 가진 SK텔레콤 지분이 시가로 3조원에 이른다. 반면 SK㈜ 자신의 시가총액은 1조3000억원에 불과하다. 주당 순자산가치는 SK글로벌 관련 자산을 모두 손실로 처리하고도 2만6000원이지만 주가는 절반도 안 된다. 여기에다 대주주의 ‘손’까지 묶이자 외부 공격에 취약해진 것이다.

동양증권 노근환 리서치팀장은 “이제까지 그룹 계열사 내부의 유대감과 자금 여력 부족 등으로 M&A가 이뤄지지 않았다”며 “외국인은 이 두 가지로부터 자유롭다”고 말했다.

증시에서는 ‘제2의 SK㈜ 조건’으로 △높은 기업가치(수익성, 자산가치, 영업망) △30% 이하의 대주주 지분 △취약한 지배구조 등을 꼽는다.

굿모닝신한증권 박동명 애널리스트는 “우량 자회사를 갖고 있는 일부 지주회사의 모회사(또는 모회사격 회사)와 자산주의 주가가 움직이고 있다”고 말했다.

▽어떤 종목이 거론되나〓굿모닝신한증권은 2002년 결산실적을 기준으로 주가자산배율(PBR·주가가 주당 자산에 비해 몇 배의 가격에 거래되는지를 나타내는 지표)이 1 이하이면서 대주주 지분이 낮은 종목을 선정했다.

현대중공업(11.0%) 코오롱(15.6%) 한솔제지(19.7%) 효성(23.5%) 등 적지 않은 기업의 대주주 등 특수관계인 지분이 30%를 밑돌았다.

한편에서는 인수 자금이 적은 중소형주에 관심을 두기도 한다. 토목업종인 거래소의 S기업이 대표적. 시가총액은 635억원이지만 본사건물만도 1000억원대에 이른다. 주가는 5000원대이지만 주당 순자산가치는 2만7200원. 대주주 지분도 18%에 불과하다. 현금이 시가총액보다 많은 S증권, 우량 자회사를 가진 Y제약 등도 거론되고 있다.

그러나 대우증권 홍성국 투자분석부장은 “국내에서 적대적 M&A가 성공한 적이 없는 데다 주가가 자산가치에 비해 크게 낮은 기업은 영업 분야에서 수익창출 능력이 떨어지기 때문”이라며 투자시 주의를 당부했다.

대주주 지분이 낮은 저평가 종목 (단위:%)
회사	대주주 등의 지분	부채비율	PBR(배)	주당순자산(원)
대한항공	31.05	198.5	0.23	48,381
효성	23.52	154.3	0.18	59,204
코오롱	15.67	111.9	0.14	40,071
대상	34.46	189.7	0.21	11,092
삼천리	31.40	111.8	0.37	95,776
현대자동차	20.45	99.4	0.72	36,796
애경유화	35.00	84.7	0.35	33,189
한솔제지	19.72	143.0	0.33	15,520
풍산	27.37	56.8	0.40	24,640
일양약품	24.13	140.2	0.35	10,605
LG전선	30.33	99.6	0.37	27,639
LG건설	31.29	153.8	0.83	20,562
호텔신라	19.90	42.6	0.43	10,487
CJ	24.45	102.5	0.84	46,413
현대중공업	11.04	223.7	0.50	39,596
동원	35.52	88.8	0.52	30,589
동화약품	31.54	60.2	0.26	24,097
주:2002년 결산실적 기준(제약주는 분기실적 기준), PBR(주당순자산가치가 주가의 몇 배인지를 나타내는 지표) 1이하, 부채비율 200% 이하(현대중공업 예외), 최대주주 등 특수관계인지분 35% 이하. 자료:굿모닝신한증권

코스닥시장의 인수합병 관련 종목
구분	저점	고점	주가상승률
한글과컴퓨터	2003년 2월8일	2003년 4월초	약 110%
일간스포츠	2003년 3월 중순	2003년 4월초	약 180%
나모(진행 중)	2003년 4월초	현시점	약 30%
자료:굿모닝신한증권

이나연기자 larosa@donga.com