[마켓 투데이]저금리 단맛, 인플레-버블 ‘속병’ 키운다

남유럽 사태와 금융기관 규제가 글로벌 주식시장의 발목을 잡고 있다. 주가가 떨어지자 더블딥(경기회복 후 재침체)에 진입하는 것 아니냐는 분석과 저금리 정책으로 대표되는 글로벌 공조에 적극 참여해야 한다는 권고가 잇따르고 있다. 그렇지 않으면 1987년 블랙먼데이와 같은 일이 벌어질 것이라는 경고도 빠지지 않는다. 실제로 영국이 정책금리를 올린 지 얼마 안 돼서, 또한 서독이 정책금리를 올린다는 소문으로 시장금리가 올라간 직후인 1987년 9월에 글로벌 주가 급락이 나타났으니 주식을 들고 있는 쪽에서는 경제에 대한 걱정뿐 아니라 자신의 포지션 보호를 위해서도 글로벌 정책 공조의 필요성에 목소리를 높일 법하다.

1980년대 후반이나 지금이나 글로벌 공조의 논리는 간단하다. 미국의 경상수지 적자를 해소하는 이른바 ‘글로벌 불균형’의 시정 과정에서 미국이 소비를 덜 하는 만큼 다른 나라들이 소비를 더 해야 한다는 것이다. 버블이 붕괴돼도 전체 소비는 크게 줄이기 싫다는 전형적인 확대 균형 논리다. 이때 경상수지 흑자국에 요구되는 정책은 환율 절상과 낮은 정책금리다. 1980년대 후반에는 일본 서독 영국이, 지금은 중국과 한국이 이런 요구를 받고 있다는 점만 다를 뿐이다.

하지만 블랙먼데이를 보고 글로벌 공조의 당위성을 주장하는 것, 또 실제로 과거와 같은 정책 된다느니 하는 논리가 등장한다. 그렇더라도 눈앞의 이득 때문에 무리한 정책을 유지하면 향후 경제의 부담이 커진다는 본질은 변하지 않는다. 과거로부터 얻어야 할 교훈은 주가 하락을 방지하기 위해 경상수지 흑자국이 저금리를 유지해야 한다는 것이 아니라 바로 이것일 것이다.

최석원 삼성증권 매크로팀장