[마켓 투데이]中선행지수 하향 충격파 유난히 컸던 이유

최근 강한 상승흐름을 보이던 주식시장이 중국 선행지수의 하향 조정에 발목을 잡혔다. 미국 콘퍼런스 보드가 5월 선행지표도 아니고 이미 발표했던 4월 선행지수를 계산 착오로 원래 발표치인 1.7% 상승에서 0.3% 상승으로 하향 조정해 발표했던 것이 투자자들의 심리를 냉각시켰다.

최근 들어 중국의 선행지수가 주식시장에서 이렇게 막강한 위력을 발휘한 적은 없었다. 워낙 고성장을 구가하던 중국이라 선행지수 둔화나 상승 여부는 큰 관심을 받지 못했다. 하지만 최근에 중국 선행지수가 주목받고 있는 이유는 크게 두 가지 때문이다.

일단 선진국들의 하반기 성장 속도가 더 빨라지기 힘들어 중국에 대한 세계경제의 의존도는 더욱 높아져 있다. 중국이 유일한 버팀목이 되는 상황에서 중국 경기가 생각보다 빠르게 둔화된다면 세계 경제 전망은 더 어두워지게 된다.

무엇보다 3분기에는 중국 선행지수가 저점을 통과할 수 있을 것이라는 기대감이 무르익고 있던 터라 선행지수 하락폭의 확대는 기대를 실망으로 바꾸기에 충분했다.

사실 중국과 한국을 중심으로 한 아시아가 세계 경기 회복을 주도할 수 있을 것이라는 기대가 최근 주식시장을 굳건하게 뒷받침해 왔다. 일각에서는 지난해 4분기부터 한국과 중국 선행지수가 선진국보다 먼저 하락했고 이제는 반대로 올해 4분기, 이르면 3분기부터 선행지표의 반등이 가시화될 수 있다는 예상도 제기되고 있다.

선행지수의 상승과 둔화는 다분히 경기 순환적인 흐름이다. 경제지표의 움직임에는 순환적인 부분과 구조적인 부분이 있다. 경제가 전반적으로 큰 문제 없이 안정적으로 성장을 유지하면 일정한 주기를 갖고 움직이는 경기 순환적인 흐름이 잘 나타날 수 있다. 하지만 경제에 쉽게 해결하기 힘든 구조적인 문제가 있다면 경기 순환지표가 반등해야 하는 시점에 반등하지 못할 수 있다. 반대로 경제가 구조적인 호황기에는 순환지표상으로 둔화될 국면이지만 경기가 꾸준히 가속화되거나 둔화되더라도 완만한 수준에 그칠 수 있다.

2000년대 초중반은 세계 경제가 중국의 투자 붐과 미국의 부동산과 소비 버블의 영향으로 구조적으로 빠른 성장을 한 국면이었다. 따라서 경기가 순환적인 하강 국면에 들어서더라도 매우 완만한 둔화를 보였다. 반면 경기 반등을 기대하고 있는 현 상황은 당시와는 다르게 선진국이 가계와 재정 악화로 소비 여력이 크게 약화되고 있다. 선진국 경기 둔화의 영향으로 한국과 중국의 경기 반등 시점이 늦어질 수도 있고 반등 폭도 제한적일 수 있다.

3분기는 선진국의 구조적인 경기 부담을 극복하고 아시아와 신흥국가의 경기 반등 시도가 성공을 거둘 수 있을지 가늠하는 시기이다. 당분간 각국의 선행지수에 대한 관심은 높아질 것으로 전망된다.
고유선 대우증권 경제금융팀장