[금융투자상품 뜯어보기]주가연계증권(ELS) 下

증시 불안땐 지수형 투자가 ‘효자’… 대폭락 빼곤 원금 날릴 위험 적어
상대적으로 수익률 높은 종목형, 급락장 때 원금 손실 가능성 커

최근에 나오는 주가연계증권(ELS)은 대표적인 ‘중위험-중수익’ 상품입니다. 이러한 ELS의 특성에 맞게 투자하려면 개별 주식을 기초자산으로 하는 ‘종목형’보다는 코스피200, 홍콩항셍중국기업지수(HSCEI) 등 국내외 대표지수를 기초로 하는 ‘지수형’ ELS에 투자하는 것이 바람직합니다.

대표적인 원금비보장형 상품인 스텝다운형 ELS로 코스피200을 기초자산으로 하고 원금손실 구간이 최초 기준가격의 50%인 상품으로 설명해보죠. 현재 코스피가 1,900일 때 원금손실 구간에 들어서려면 만기 3년 안에 코스피가 1,000 선 밑으로 주저앉아야 합니다. 사실상 국내 주식시장이 폭락하지 않으면 원금을 잃을 가능성이 매우 작다고 할 수 있습니다.

반면에 종목형 ELS는 지수형보다 상대적으로 높은 수익률이 제시되지만 그만큼 위험은 더 커집니다. 여러 종목 주가를 합쳐 산출하는 코스피200, S&P200 같은 지수는 변동성이 작지만 그 안에 포함된 개별 종목 주가는 크게 오르내릴 수 있기 때문이죠. 실제로 5월 급락장 때 일부 종목형 ELS 상품은 LG화학 등 기초자산의 주가 하락으로 이미 원금손실 구간에 들어섰거나 곧 들어설 위험에 놓인 상황이 벌어졌습니다.

월별 ELS 발행액의 기초자산 비중 추이를 살펴보면 올해 초 증시가 빠르게 오르면서 종목형 ELS의 비중이 두 자릿수로 크게 늘었다가 5월 증시가 주저앉은 이후 다시 8.6%로 급감했습니다. 이는 증시 추가 상승을 예상한 투자자들이 위험을 감수한 채 종목형 상품 투자를 늘렸다가 증시 급락을 확인한 뒤 다시 위험 회피에 나선 것으로 분석됩니다. 박은주 한국투자증권 팀장은 “하반기에도 증시가 불안하고 본격적인 상승 랠리를 기대하기 어렵다”면서 “높은 수익률의 종목형보다는 안전장치가 탄탄한 지수형 상품이 유리하다”고 조언했습니다.

ELS가 일반 펀드와 달리 복잡한 구조를 가진 파생상품이라는 점도 잊지 말아야 합니다. 수익률, 조건 등을 미리 정해놓고 투자하기 때문에 간단해 보이지만 실제 자금운용 방식과 수익률 산출의 세부 내용을 전부 이해하기란 쉽지 않습니다. 금융감독원도 ELS 판매 암행감찰(미스터리 쇼핑)에서 최대손실액 등에 대한 설명이 부족해 분쟁이 우려된다고 지적하기도 했습니다.

이외에도 주식과 펀드는 주가가 떨어지면 손절매나 ‘물 타기’(평균 매입 단가를 낮추기 위해 같은 주식을 추가로 매입)로 추가 손실을 막을 수 있지만 ELS는 만기 전까지 마땅히 손 쓸 방법이 없다는 단점도 있습니다.

김철중 기자 tnf@donga.com