또 동결한 한은, 금리차 2.25%p 가능성…‘셀 코리아’ 자극 우려는?

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한국은행의 6연속 기준금리 동결로 인해 한미 금리차가 사상 최대 폭인 2.25%포인트(p)까지 벌어질지 귀추가 주목된다. 지금으로부터 몇시간 뒤 있을 제롬 파월 연방준비제도(연준·Fed) 의장의 연설은 앞으로 한미 금리차의 향방을 시사하는 강력한 힌트가 될 전망이다.

한은은 시장이 금리차에 기계적으로 반응하지 않기에 한미 금리차 확대에 대한 과도한 우려는 금물이라는 입장이다. 하지만 미국의 고금리 장기화로 인해 금리 역전 역시 예상보다 오래 갈 가능성이 커져 금리차 확대가 향후 금융안정과 통화정책에 부담으로 작용하지 않겠냐는 지적이 제기된다.

19일 한은 금융통화위원회(금통위)는 통화정책방향 결정회의를 열고 현재 연 3.50%인 기준금리를 동결했다. 지난 2월부터 이어진 6연속 동결 행진이다.

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이로 인해 한미 금리 격차는 기존 최대 폭인 2%p 그대로 유지됐다.

통상적으로 기축통화국인 미국과 비교해 한국의 금리는 높아야 한다. 하지만 2021년 중순부터 시작된 이번 금리 인상기에는 한국의 금리가 미국을 밑도는 금리 역전 현상이 계속해서, 그것도 역대 최대 수준으로 이어지고 있다. 한미 금리차 확대는 원화 가치 하락과 외국계 자금 유출을 지금보다 빠르게 할 우려가 있다.

앞서 연준은 오는 11~12월 한 차례 추가 금리 인상을 시사한 바 있다. 연준은 지난 9월 점도표에서 연말 정책금리 수준을 지금보다 0.25%p 높은 5.50~5.75%로 제시했다.

이 점도표가 현실화하면 다음 달 또는 늦어도 12월에는 추가 금리 인상이 이뤄진다는 얘기다.

이에 금리차가 다시 한 번 확대될 경우 한은의 통화정책에는 부담이 된다. 미국의 고금리 장기화는 견조한 미국 내 경기로 인해 기정사실처럼 받아들여지고 있는데 이는 한미 금리 역전 또한 그만큼 길어질 가능성이 농후하다는 뜻이 된다.

국내 경기를 고려하면 금리를 올리기 어려운 한국으로서는 한미 금리 역전 현상이 길어지면서 그만큼 오래 고환율·자금유출 리스크를 떠안는다는 얘기다. 이런 상황에서 금리차 확대는 외환·금융시장에 잠재한 리스크를 설상가상으로 늘릴 뿐이다.

김성수 한화투자증권 연구원은 “과거와 달리 한미 금리차 확대가 환율에 절대적인 영향을 미치지는 못하지만 환율 약세의 중요한 요인이라는 점에는 변함이 없다”며 “앞으로 한은이 미국보다 먼저 금리 인하에 나서서 이미 역대 최대인 역전 폭을 더욱 확대시키기에도 무리가 따른다”고 지적했다.

연준의 당초 예고와 달리 한미 금리차가 확대되지 않을 가능성은 이달 들어 고개를 들었다. 미국의 고금리 장기화 전망에 따라 미 국채금리 등 시장금리가 치솟자 연준 내 추가 인상을 주장하는 목소리가 한층 잠잠해졌기 때문이다.

국채금리 상승은 대출금리를 끌어올려 추가 긴축 효과로 이어진다. 그런데 글로벌 채권금리의 벤치마크 역할을 하는 10년 만기 미국 국채 금리는 최근 급등세를 보이면서 2007년 이후 처음 4.9%를 넘었다.

굳이 정책금리를 건들지 않아도 긴축 효과가 나고 있으니 연말 추가 인상은 필요 없지 않느냐는 생각이다.

예컨대 패트릭 하커 필라델피아 연방준비은행 총재는 지난 16일(현지시간) 미국 내 중소기업이 겪는 어려움을 가리키면서 “금리를 안정적으로 유지해야 한다”고 언급했다.

자연스레 시장의 시선은 오는 20일 새벽 1시(한국시간) 제롬 파월 연준 의장의 연설로 쏠린다.

특히 파월 의장은 이달 발발한 이스라엘-팔레스타인 전쟁(유가 상승)과 최신 고용·물가·소비 등의 경제 지표를 종합해 연설에 나설 만큼 시장이 한마디 한마디에 기민하게 반응할 공산이 크다.

만일 파월 의장이 추가 인상을 시사하면서 매파(긴축 선호) 스탠스를 보인다면 한미 금리차는 2.25%p로 벌어질 확률이 높아진다. 금융시장은 출렁일 것이고 강달러가 심화되면서 현 1350원 수준인 환율은 1370원을 넘볼 수도 있다.

이 같은 환율 상승은 앞으로 한은의 금리 결정과도 연관된다. 고환율은 수입물가를 높여 국내 물가를 끌어올린다. 고물가를 타개하려면 경우에 따라서는 한은의 추가 금리 인상이 필요하거나 적어도 고금리를 오래 유지할 필요가 있다.

금리차 확대로 인해 자금 유출 속도가 빨라질 가능성도 염두에 둬야 한다. 비록 반도체 경기가 최근 회복 조짐을 보이면서 외국인 자금이 다시 국내로 들어오고 있다지만 지난 7월부터 2개월째 계속된 외국인 증권자금 순유출이 금리차 확대에 자극을 받을 가능성을 배제할 수 없다.

반대로 파월이 비둘기파(완화 선호) 성향을 드러낸다면 환율은 많게는 지난달 수준인 1330원대까지도 낮아질 수 있다는 것이 시장의 분석이다. 자금 유출 걱정도 한결 덜 수 있다.

물론 파월 의장의 연설 내용이 어느 쪽이든 한미 금리차가 앞으로 2.25%p마저 넘을 것이라는 예상은 시장에 그렇게 많지 않다.

정원일 유안타증권 연구원은 “연준은 여전히 데이터를 확인한 이후 정책 결정을 하겠다는 의견을 고수하고 있지만 달라진 프레임으로 인한 물가 목표치를 감안할 때 (앞으로) 기준금리 변동 폭 혹은 강도는 크지 않을 것”이라고 밝혔다.

(서울=뉴스1)