[애널리스트의 마켓뷰] 하반기도 위험자산 강세… 9월까진 주식 비중 확대

황지연 한국투자증권 연구위원

올 상반기(1∼6월) 미국발 경기 강세와 인공지능(AI) 중심의 투자 붐이 일어나면서 글로벌 증시는 연초 이후 11% 넘게 상승했다. 반면 글로벌 채권은 같은 기간 3% 하락하면서 위험자산 강세장을 보였다.

올해 하반기(7∼12월)에도 이러한 흐름은 지속될 것으로 예상된다. 미국의 경제협력개발기구(OECD) 경기선행지수는 여전히 상승세를 유지하며 확장 국면에 있다. 기업들의 안정적인 실적까지 고려한다면 여전히 위험 자산에 우호적인 투자 환경이다. 특히 미국은 단기적, 중기적으로 봐도 기업들의 이익 개선이 꾸준히 이뤄지고 있다.

달러화 강세와 함께 올 하반기에도 미국이 글로벌 주식시장을 주도해 나갈 것으로 전망한다. 한국 기업들도 최근 반도체를 중심으로 수출이 회복세를 보이면서 실적 개선이 두드러졌다. 그동안 조정받았던 국내 증시에도 관심을 가져야 할 시점이다.

금리 인하에 대한 기대감이 커지면서 채권 투자에 대한 관심이 높아지고 있지만 과거와 같이 높은 자본 차입을 기대하기는 힘들 것으로 예상한다. 각국 중앙은행에서 기준금리를 떨어뜨리더라도 과거처럼 저금리로 돌아가기 어렵기 때문이다. 끈적한 물가와 함께 고금리의 장기화(High for Longer)가 장기간 지속될 것으로 전망한다.

급격한 금리 인하 가능성도 적다. 지금까지 경기 침체를 동반하면서 주식시장이 급락했을 때 금리 인하가 단행됐다. 아니면 글로벌 금융 위기나 신종 코로나바이러스 감염증 발생과 같이 시장이 예상치 못한 위기가 닥쳐왔을 때도 주식시장이 급격하게 하락하기도 했다.

하지만 현재 견조한 미국의 경제를 고려한다면 극단적 위기보다는금리 인하 이후에도 완만한 성장세를 유지하며 경기의 점진적 둔화가 예상된다. 이에 따라 급격한 금리 인하를 통한 채권 투자 수익 극대화 가능성은 낮은 편이다.

다만 지나친 낙관으로 인해 위험자산에만 자금을 집중 투자하는 것은 경계해야 한다. 최근 스탠더드앤드푸어스(S&P)500 기업 내에 상위 10개 기업의 시가총액 비중은 역사적 고점을 넘어서고 있다. 실제로 기업들의 실적 개선도 AI를 기반으로 한 빅테크 기업에 쏠리고 있다. 경기 사이클 후반기에 쏠림이 해소되며 발생하는 순환매에도 주의해야 한다.

결론적으로 하반기의 투자 전략은 3분기(7∼9월)까지는 주식의 비중을 확대하다 4분기(10∼12월)부터는 점진적으로 비중을 중립 수준으로 조정하는 것을 제안한다. 또 채권이 부진하고 주식과 상관관계도 높아진 만큼 변동성이 높은 장기채나 고금리 채권보다는 단기채나 우량 회사채에 투자하는 것을 추천한다. 채권의 분산 투자 효과를 극대화하기 위해서는 달러화 자산에 직접 투자하는 것이 장기적 관점에서 포트폴리오의 위험 관리에 도움이 될 것으로 전망한다.


황지연 한국투자증권 연구위원