最近由KT&G舉辦的“全球收購合併（M&A）組織新傾向——股東行動主義”交流會在紐約舉行。高盛集團（GOLDMAN SACHS）在交流會上表示：“全球對沖基金從1990年的共530餘家、總資産390億美元的規模劇增至今年9月的9000餘家、總資産1.2萬億美元。”
最近，這些基金的最大目標不再是美國和歐洲，而是中國、韓國等亞洲國家。
○對沖基金的目標是韓國等亞洲國家
全球收購合併組織的代表馬克說：“在近5年間，投資亞洲的5家對沖基金收入達到120億美元。”
在90年代末經歷外匯危機後，亞洲主要國家對企業的透明性和外資提高了開放程度。另外，社會對企業支配構造的要求很高，因此股東行動主義的發揮空間很大。
他們判斷認爲，尤其是韓國企業在外匯危機後過分注重無差別經營等“財務健全性”，因此成爲了對沖基金的主要攻擊物件。
如果負債比率低、現金資産多，收購費用就少。由於高分紅、買進公司股份、資産出售等原因，在短時間內可以實現高收入。
有一位不願意具名的對沖基金經紀人指出：“對韓國企業來說，財務方面是很穩定的，但是在經營權防禦比外匯時期變得更弱。”
○“對沖基金=股東行動主義=企業捕獵者”
美國也是在數年間由於低利率、股市市場的低收入率等原因，資金被集中在對沖基金，隨後他們的投資戰略也發生改變。
高盛M&A的首席執行官比爾-安德森說：“對沖基金初期是爲了少數投資者的利益而投資，但是隨著資金規模的壯大，利用改善企業支配構造和效率性資産分配等方式對經營層施壓。”
據雷曼兄弟公司透露，依靠對沖基金的M&A占總M&A的比重從2000年的4%（1030億美元）大幅度增加至2006年1∼9月的16%（4040億美元）。
○企業應對新現象採取應對措施
高盛集團勸告說：“由於對沖基金的成功投資事例正在增加，資金流入將會持續，因此企業應該建立經營權防禦戰略。”
也就是說，要正確掌握被過低評價的股價和股東管理，要讓人們確信當前經營戰略能在長期層面上提升公司價值。
雷曼兄弟韓國分公司常務李敏錫說：“全球對沖基金已經制定了韓國企業名單，並像看‘功能表’一樣在其中做選擇。股價不能反映內在價值的國內企業必須抓緊時間採取應對措施。”
李那姸 larosa@donga.com
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