國民銀行收購外換銀行的可能性進一步增大

國民銀行收購外換銀行的可能性進一步增大。到合併爲止，雖然還需要一段時間，但是對於擁有兩家銀行的股份的小額股東們會怎麽做感到好奇。

大體上收購合併（M&A）會對股價起到積極作用，因此國民銀行的小額股東們只要保留手中的股票靜待股價攀升即可，然而外換銀行的小額股東是否應該出售股份是關鍵所在。

○ 外換銀行股東的選擇有四種

國民銀行的小額股東們，即使兩家銀行合併，也不會受到什麽影響。因爲在合併時國民銀行的股價將成爲標準，因此股份數量不會被更換。所以只要預測在合併以後國民銀行的股價會發生什麽變化之後，再決定保留或是進一步買進或抛售即可。

外換銀行的小額股東們有四種選擇可以選。即，申請要約收購（take over bid），獲得現金；根據股份交換比率，換成國民銀行的股份；利用收購請求權獲得現金；在合併被確定之前抛售。

要約收購雖然不是義務，但是被實施的情況較多。如果兩家銀行合併，外換銀行的上市將被廢除，因此爲了保護小額股東，預計國民銀行將會收購他們所擁有的股份中的一定數量的股份。

要約收購的價格是根據企業價值和股價的情況，由國民銀行來定。要約收購之後剩下的股份，將按照一定的比率被交換。

交換比率是從合併決定日開始的一個月，1周，一天前的股價的平均來定。如果交換比率是3比1，就用外換銀行3股來獲得國民銀行1股的方式進行交換。

如果反對合併，可以請求股份收購。收購價格是從合併決定日開始的2個月、1個月、1周前的股價的平均來定，大部分都低於要約收購的價格。

○ 哪一種選擇更有利

根據狀況如何進展，應對方法也應該有所不同。

如果認爲外換銀行24日的股價——1.27萬韓元適正價格，或不喜歡隨著合併所帶來的變動性，那可以現在就抛售。

如果國民銀行找投資夥伴來共同籌措收購外換銀行的資金——6萬億韓元，就一直觀望到合併爲止，也是一種方法。

現代證券的研究員洪振杓（音譯）預測說：“以豐富的資金爲基礎，合併工作被快速完成的可能性較高，要約收購價格也有可能往對小額股東有利的方向決定。”

在2004年2月花旗銀行收購韓美銀行的經營權時，收購與合併同時進行。當時要約收購的價格是與經營權收購相同的每股1.55萬韓元。

如果國民銀行單獨籌措收購資金，因資金負擔，合併工作也許會被推遲。如果是這樣，將會因在整合前抛售股份的股東，導致股價下降，要約收購的價格也會跟著有所下降。

在2003年7月新韓銀行收購朝興銀行時的情況是代表性的事例。當時新韓銀行雖然是以每股6200韓元收購了朝興銀行的股權，但是合併被推遲到了2004年4月。隨著合併被推遲引發股價下降，要約收購的價格最後是停留在了每股3500韓元。

韓華證券的研究員具景會（音譯）表示：“現在是所有的可能性都存在的狀態。”並忠告說：“小額股東應該密切觀察國民銀行的動向，謹慎應對。”

河壬淑 孫宅均 artemes@donga.com sohn@donga.com