《專欄》高於美國的韓國利率

    在從工業化正式開始的20世紀70年代到80年代，韓國的利率超過20%是家常便飯。不僅是因為高速增長，也因為通貨膨脹，利率壹直在高空飛行。對於韓國企業來說，能從發達國家引進低利率的貸款，既是壹種能力，也是壹種優惠。當時，運作外匯調配窗口——國策銀行的是財務部。當時，外匯是令企業與政府勾結的紐帶。根本無法想象，韓美兩國的利率會發生逆轉。

▷美國聯邦儲備委員會當地時間14日將基準利率上調至1.75%-2%，與韓國的利率差距最大達到了0.5個百分點。韓國銀行金融通貨委員會去年11月將基準利率上調至1.50%後，壹直維持在這壹水平。韓美的利率逆轉意味著韓國經濟變得越來越堅實，讓人有恍如隔世之感。考慮剛剛經歷了外匯危機和開放資本市場這兩場大病後剛剛有所改善的體質，得到這壹結果並不容易。

▷美國加息是對景氣恢復的自信心的反映。此外，美聯儲預告還要兩次上調利率。雖然經濟復蘇對美國來說是個好消息，但這壹選擇將導致阿根廷、巴西、土耳其、印度尼西亞等新興國家經濟亮起紅燈。這是因為，投資會逃往“資金更值錢”的美國。如果新興國家的“緊縮發作”擴散，可能會給全球金融市場帶來意外的沖擊。

▷放在以前，韓國也會出現擔心資本外流、建議上調利率的聲音，但現在情況有所不同。資本移動並非只是因為利率差異，美國利率上調帶來的美元強勢也有利於韓國出口企業。最近景氣指標不樂觀，甚至引發是否已陷入停滯的爭議，也是韓國銀行對上調利率持謹慎態度的原因。被稱為韓國經濟“雷管”的家庭負債也將加重。即便如此，也不能壹味地束縛利率。按照原計劃，今年底韓國與美國的利率差將是1個百分點。韓國金融市場是否強大到足以承受上述壓力，還是個疑問。什麽時候提高利率? 韓國銀行的苦惱正在加劇。


朱性元 swon@donga.com